減持新規下，東方時尚（603377.SH）控股股東“頂風作案”，在破發情況下減持，9月6日被監管層予以監管警示。

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8月27日晚間，證監會就進一步規范相關方減持行為作出要求：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

一石激起千層浪。截至目前，A股又有多少家上市公司股價處于破發狀態？

多家上市公司董秘和擬上市公司董秘告訴界面新聞：“如何界定上市公司是否存在IPO破發的問題，大家都在觀望，等待監管層能出進一步的細則。比如分紅和送股都會拉低股價，那么如何界定破發，是否需要填權？同時，有的上市公司已經上市二三十年，通脹水平已不可同日而語，當時的IPO定價和如今股價所處的環境也相去甚遠”。

江蘇省常州市一家上市公司董秘表示：公司長期分紅和送股都會對股價造成影響，衡量股價是否破發都要填權，否則無法反映真實的股價水平。

按照股價后復權的方式，根據界面新聞粗略計算，截至9月6日，剔除9家借殼上市的公司，A股有758家上市公司股價跌破IPO發行價。

發行市盈率高成破發首因

隨著注冊制的推行，A股上市開閘放水，一上市就破發的問題頻現。

按照根據界面新聞統計，截至9月6日收盤，758家破發的上市公司中，近3年破發的企業合計達339家，占比近45%。具體而言，今年以來一上市就破發的上市公司達63家，2022年、2021年上市破發的數量分別達159家、117家。

就今年來看，機械設備、電力設備、電子、汽車、醫藥生物成為破發的集聚區。市盈率高企成為破發的首因，今年上市的企業市盈率超40倍的達28家。

比如，索辰科技（688507.SH）上市近半年股價破發超20%。該公司主營業務為CAE軟件研發、銷售和服務，公司于2023年4月上市，首發市盈率就高達近370倍，首發價格為245.56元/股，9月7日收盤價為181.86元/股（后復權），破發幅度近26%。公司實際控制人系陳灝，直接持有上市公司的股份達26.62%。

又如，西山科技（688576.SH）上市剛滿3個月，股價破發超25%。該公司于今年6月6日上市，首發市盈率高達109.28倍，首發價格135.8元/股，9月7日收盤價為96.3元/股（后復權），破發幅度超29%，公司主營業務為手術動力裝置的研發、生產、銷售，公司實控人系郭毅軍，李代紅。

再如，日聯科技（688531.SH）上市半年股價破發超10%。該公司于今年3月1日上市，主營業務為微焦點和大功率X射線智能檢測裝備，產品和技術應用于集成電路及電子制造、新能源電池等檢測領域。上市當日首發市盈率高達267.32倍，首發價格152.38元/股，9月7日收盤價格為132.32元/股（后復權），破發幅度超10%，當前公司總市值達105億元，公司實控人系劉駿、秦曉蘭。

盡管破發，但由于前述上市公司剛登陸A股不久，實控人所持股票還處于三年限售期，并未解禁，因此此次減持新規對于3年以內上市的企業還沒有產生沖擊。

“我們公司還沒上市，但上市目標鎖定在北交所，我們只能樂觀期待上市后減持規則能有所松動。”一家合肥的擬上市公司董秘對界面新聞表示。

統計：尹靖霏。數據來源：choice

對于2020年上市但股價破發的公司來說，實控人減持就面臨尷尬處境。根據界面新聞統計，2020年上市的84家企業股價已破發，這些上市公司實控人股票剛解禁或即將解禁，但他們在二級市場的減持之路顯然被堵。

比如2020年8月28日上市的圣湘生物（688289.SH）在苦熬3年后，今年8月28日2.39億首發原始股上市解禁，占總股本的40.65%，而公司實控人戴立忠直接持有的股份就達32.29%，對應市值超30億元。然而，該公司上市之際首發市盈率高達536倍，首發價格為50.48元/股，9月7日收盤價（后復權）為26.51元/股，破發幅度超47%。按照破發無法減持的規定，身家超30億元的戴立忠在二級市場減持套現的路徑被堵。

統計：尹靖霏。數據來源：choice

再如，2020年9月8日上市的福昕軟件（688095.SH），其主營業務為提供PDF電子文檔軟件產品及服務，該上市公司首發市盈率超190倍，首發價格達238.53元/股，9月7日收盤價（后復權）達158.4元/股，破發幅度超30%。

9月8日福昕軟件超3680萬股的原始股解禁，占公司總股份的比例達40.27%，面臨解禁的股份基本屬于公司實際控制人熊雨前。截至2023年6月末，熊雨前直接持有上市公司股份約3640萬股，直接持股比例達39.8%，9月7日公司市值約75億元，熊雨前身家至少近30億元。在解禁后，該公司實控人在二級市場的減持之路也被堵死。

統計：尹靖霏。數據來源：choice 380家破發幅度超20%

758家破發的上市公司中，北交所破發的上市公司達62家，科創板破發的數量達156家。深交所創業板達207家，上交所和深交所主板破發的297家。

從破發幅度看，破發幅度超50%的達75家，破發幅度在20%到49%的達306家，破發幅度低于20%的達377家。破發幅度最嚴重的行業集中在醫藥生物、基礎化工和紡織服飾，其中15家醫藥生物上市公司破發幅度均超50%。

ST美訊（600898.SH）、中科美菱（835892.BJ）、華維設計（833427.BJ）、ST貴人（603555.SH）、匯源通信（000586.SZ）這5家上市公司股價破發幅度超80%。

以中科美菱（835892.BJ）為例，該公司于2022年10月18日上市，首發價格為16元，實控人系綿陽市國資委，但自上市以來股價一路下跌，截至9月7日股價（不復權）報7.6元/股，跌破發行價達50%；經過后復權后依舊為破發。

該公司主營業務為生物細胞低溫、超低溫存儲設備的研發、生產和銷售。面對破發，公司更多的則是拿自有資金買理財產品。8月7日，中科美菱表示，擬使用不超過3億元部分閑置募集資金購買理財產品。

統計：尹靖霏。數據來源：choice

在最新的減持新規下，依舊有上市公司頂風作案。

頂風減持的東方時尚控股股東被點名批評。

截至2023年8月25日，東方時尚控股股東東方時尚投資有限公司（以下簡稱東方時尚投資）及其一致行動人徐雄合計持有上市公司股份近2億股，占公司總股本的27.70%，均為IPO前取得。其中，東方時尚投資持有1.5億股公司股份，占公司總股本的20.80%。

2023年8月25日公司收盤價（不復權）為6.96元/股，后復權價格為12.29元/股，均已跌破IPO發行價。

上交所也表示，經測算8月25日該公司股價收盤價存在股價破發情形。

在破發下的第二交易日，即8月28日東方時尚投資于通過大宗交易減持公司股份340萬股，占公司總股本比例0.47%。

大宗交易數據顯示，8月28日，東方時尚共成交3筆大宗交易，成交量合計340萬股，成交價均為6.48元/股，成交金額合計2203.20萬元。該公司當日股價最高為7.23元/股，最低為6.93元/股，收于6.94元/股。

上交所表示，8月27日，證監會在官網發布關于進一步規范股份減持行為的明確要求，公司存在股價破發情形的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。當日，上海證券交易所已將上述要求通過公司告知控股股東。次日，公司控股股東東方時尚投資在已明確知曉相關要求的情況下，仍通過大宗交易減持公司股份。

9月6日，北京證監局對公司控股股東東方時尚投資采取責令改正的監管措施。同時，上交所也對東方時尚投資予以監管警示。

對于此次頂風作案和隨之而來的監管警示，東方時尚投資承諾，將在9月15日之前以自籌資金購回此前減持的股份，而涉及的收益所得將全部歸上市公司所有。

頂風作案者還是少數，自8月27日證監會進一步規范相關方減持行為作出要求后，8月28日至9月7日，根據界面新聞記者統計，至少有65家上市公司實控人終止減持。按照9月6日收盤價格（不復權）計算，其中有44家上市公司已破發，按照后復權的方式計算有14家上市公司處于破發狀態。

統計：尹靖霏。數據來源：choice